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鋼結(jié)構(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng) 明年迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)

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時(shí)間：2010-12-28 14:58:01 [收藏]

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        我們認(rèn)為在明年某個(gè)時(shí)點(diǎn)開始，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)也將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)階段，行業(yè)快速增長(zhǎng)也將迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙輪驅(qū)動(dòng)。同時(shí)鋼結(jié)構(gòu)公司均在探索新型產(chǎn)業(yè)和盈利模式，如東南網(wǎng)架新型建筑鋼結(jié)構(gòu)膜材項(xiàng)目，光正、杭蕭鋼構(gòu)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)住宅項(xiàng)目。精工鋼構(gòu)試圖依托自身品牌和技術(shù)獲取訂單，通過(guò)外協(xié)來(lái)杠桿化放大自身產(chǎn)能，盈利模式試圖逐步向品牌技術(shù)服務(wù)轉(zhuǎn)變，試圖爭(zhēng)取總包資質(zhì)。

        明年鋼構(gòu)即今年裝飾邏輯演繹

        我們10月12日撰寫《精工鋼構(gòu)：行業(yè)趨勢(shì)和公司業(yè)績(jī)未來(lái)拐點(diǎn)向上》股價(jià)漲幅53%左右，提出精工鋼構(gòu)(600496)為我們儲(chǔ)備的明年具翻倍潛質(zhì)三家建筑牛股之一，長(zhǎng)期看值得期待和持有。日前我們?cè)俅翁岢觥懊髂赇摌?gòu)即今年裝飾”：裝飾公司今年業(yè)績(jī)大幅改變了市場(chǎng)之前認(rèn)為行業(yè)壁壘和盈利水平低的觀點(diǎn)分歧，估值也獲得了大幅提升，鋼構(gòu)明年開始進(jìn)入增長(zhǎng)期也將消除分歧獲得估值提升。

        分別以行業(yè)龍頭為例：2005-2009年金螳螂(002081)凈利潤(rùn)復(fù)合增速44.4%、平均增速為43.6%，精工鋼構(gòu)對(duì)應(yīng)增速為43.8%、60.9%。金螳螂行業(yè)龍頭市場(chǎng)份額不到1%，精工鋼構(gòu)行業(yè)龍頭市場(chǎng)份額2%左右。兩者相比利潤(rùn)增速過(guò)去相差無(wú)幾、市場(chǎng)地位和集中度也相差無(wú)幾。目前我國(guó)建筑鋼結(jié)構(gòu)占建筑總用鋼量10%，日本和美國(guó)為50%、65%左右，鋼構(gòu)行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間和龍頭企業(yè)集中度空間很大。

        以行業(yè)板塊效應(yīng)看：今年裝飾行業(yè)由1家公司增加至4家公司。鋼構(gòu)行業(yè)精工鋼構(gòu)股權(quán)激勵(lì)明年12月第一期，杭蕭鋼構(gòu)(600477)股權(quán)激勵(lì)明年7月第一期，東南網(wǎng)架(002135)明年定向增發(fā)融資，該三家公司明年對(duì)于股價(jià)和EPS都有市場(chǎng)訴求和刺激。今日上市光正鋼構(gòu)明年發(fā)行PE35倍左右(首先與裝飾PE接軌)、認(rèn)購(gòu)倍數(shù)49倍(11月底以來(lái)最高數(shù)值)，后面將有兩家鋼構(gòu)公司上市，將形成板塊合力。

        鋼結(jié)構(gòu)未來(lái)3年步入高速增長(zhǎng)期：(1)十一五前3年為發(fā)展最快階段，十二五前3年和政府換屆年發(fā)展可期，也是精工鋼構(gòu)股權(quán)激勵(lì)三年、業(yè)績(jī)釋放可期；(2)輕鋼受益十二五產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級(jí)廠房建設(shè)，如明華能源公司金太陽(yáng)發(fā)電工程；重鋼業(yè)務(wù)受益商業(yè)地產(chǎn)等消費(fèi)升級(jí)，如天津文化中心大劇院；空間鋼構(gòu)將受益文體中心等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如京滬高速鐵路無(wú)錫東站站房工程。

        我們認(rèn)為在明年某個(gè)時(shí)點(diǎn)開始，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)也將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)階段，行業(yè)快速增長(zhǎng)也將迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙輪驅(qū)動(dòng)。同時(shí)鋼結(jié)構(gòu)公司均在探索新型產(chǎn)業(yè)和盈利模式，如東南網(wǎng)架新型建筑鋼結(jié)構(gòu)膜材項(xiàng)目，光正、杭蕭鋼構(gòu)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)住宅項(xiàng)目。精工鋼構(gòu)試圖依托自身品牌和技術(shù)獲取訂單，通過(guò)外協(xié)來(lái)杠桿化放大自身產(chǎn)能，盈利模式試圖逐步向品牌技術(shù)服務(wù)轉(zhuǎn)變，試圖爭(zhēng)取總包資質(zhì)。

        正如國(guó)際工程、水利水電工程、裝飾園林樣可以形成板塊效應(yīng)。鋼結(jié)構(gòu)預(yù)期明年開始板塊效應(yīng)將更為明顯。且鋼結(jié)構(gòu)明年估值僅一半于裝飾行業(yè)，相對(duì)于裝飾而言，明年鋼結(jié)構(gòu)估值提升空間更大。
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