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民企信用危機(jī)或爆發(fā)高力彩鋼資產(chǎn)被封背后

作者:鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)    
時(shí)間:2013-01-29 09:15:23 [收藏]
     財(cái)務(wù)不透明、投資者無(wú)法獲悉內(nèi)情、信用風(fēng)險(xiǎn)屢屢爆發(fā)、擔(dān)保公司吃力兜底……肩負(fù)破解融資難重任的中小企業(yè)集合票據(jù),在呱呱墜地三年后,正面臨越來(lái)越多的質(zhì)疑。有機(jī)構(gòu)分析師甚
    關(guān)鍵詞:民企信用危機(jī) 彩鋼資產(chǎn)
         財(cái)務(wù)不透明、投資者無(wú)法獲悉內(nèi)情、信用風(fēng)險(xiǎn)屢屢爆發(fā)、擔(dān)保公司吃力兜底……肩負(fù)破解融資難重任的中小企業(yè)集合票據(jù),在呱呱墜地三年后,正面臨越來(lái)越多的質(zhì)疑。有機(jī)構(gòu)分析師甚至判斷,民營(yíng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)可能在2013年春集中爆發(fā)。
      
      違約,這一年第3次了!
      
      常州市2011年第一期中小企業(yè)集合票據(jù)(11常州SMECNII001)的聯(lián)合發(fā)行人之一的常州高力彩鋼板有限公司的銀行賬戶被凍結(jié),同時(shí)其相關(guān)抵押的廠房和設(shè)備等資產(chǎn)被查封,目前業(yè)已停產(chǎn)——2012年12月24日,中債信增公告披露了這一情況。原因是,高力彩鋼為馬鞍山市常通金屬材料有限公司的貸款作了反擔(dān)保,后者的貸款出現(xiàn)了違約。
      
      《金證券》記者了解到,“11常州SMECNII001”發(fā)行于2011年11月28日,募集資金4.6億元,期限兩年,中債信增為該期票據(jù)本息提供不可撤銷的連帶責(zé)任保證。
      
      中債信增承諾,如果該集合票據(jù)在2013年11月28日到期時(shí),高力彩鋼無(wú)力償付本息,中債信用將予以償付。
      
      這已經(jīng)是2012年出現(xiàn)的第3次“違約”事件。盡管此前的違約事件中,全部都有擔(dān)保人埋單,投資人并無(wú)損失。但中小企業(yè)間循環(huán)擔(dān)保的重大風(fēng)險(xiǎn)并未消除,債市仍可能被“感染”。
      
      擔(dān)保隱患普遍存在
      
      “我記得在公募做基金經(jīng)理時(shí),深圳發(fā)了個(gè)中小企業(yè)集合票據(jù),后來(lái)也是其中一個(gè)企業(yè)因?yàn)榉磽?dān)保,出現(xiàn)了問(wèn)題。并非只有江浙的中小企業(yè)之間,擔(dān)保和反擔(dān)保問(wèn)題嚴(yán)重,事實(shí)上,現(xiàn)在這種情況普遍存在。”深圳中債投資基金公司總經(jīng)理高峰說(shuō)。
      
      高峰對(duì)《金證券》介紹,“中小企業(yè)集合票據(jù)最初是作為中小企業(yè)融資創(chuàng)新型工具提出來(lái)的,試圖通過(guò)集合的方式來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。和其他中小企業(yè)融資手段相比,中小企業(yè)集合票據(jù)一直都被認(rèn)為是比較快捷、方便的。但是它忽略了一個(gè)重要的問(wèn)題——國(guó)內(nèi)中小企業(yè)間錯(cuò)綜復(fù)雜的擔(dān)保與反擔(dān)保關(guān)系。”
      
      《金證券》記者獲悉,2012年底國(guó)家發(fā)改委公布了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問(wèn)題的通知》,《通知》明確禁止發(fā)債企業(yè)互相擔(dān)保或連環(huán)擔(dān)保,但更多針對(duì)城投債。
      
      高峰表示,集合發(fā)債的形式并沒(méi)有錯(cuò),但要看集合發(fā)債企業(yè)之間的相互權(quán)責(zé)是什么,如果權(quán)責(zé)不明,肯定是要出問(wèn)題的。“現(xiàn)在都是地方政府張羅幾個(gè)企業(yè)集體發(fā)債,但實(shí)際上合理的做法是,拿上下游關(guān)系、或者業(yè)務(wù)上互補(bǔ)、對(duì)沖的企業(yè)組合發(fā)債,這樣才可以規(guī)避部分違約風(fēng)險(xiǎn)。”
      
      市場(chǎng)怪象重壓擔(dān)保公司
      
      對(duì)投資者而言,擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)并不容易識(shí)別。因?yàn)榘凑蘸暝醋C券(19.43,0.00,0.00%)固定收益研究員方芳的說(shuō)法,“目前買方根本無(wú)法了解到中小企業(yè)的財(cái)務(wù)情況。”
      
      據(jù)了解,所謂的買方主要是私募等機(jī)構(gòu)投資者。中小企業(yè)集合票據(jù)吸引其投資的原因主要有兩個(gè):一則是擁有很高的收益,目前中小企業(yè)集合票據(jù)的年化收益約在8%-9%;二則認(rèn)準(zhǔn)了擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)“埋單”。所以,中小企業(yè)集合票據(jù)市場(chǎng)也出現(xiàn)了一個(gè)怪現(xiàn)象,就是“只認(rèn)擔(dān)保公司,不認(rèn)企業(yè)資質(zhì)”,即投資者不管企業(yè)資質(zhì)如何,只要擔(dān)保公司評(píng)級(jí)高就進(jìn)行投資,這無(wú)疑將大量的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到擔(dān)保方。
      
      《金證券》獲悉,目前的擔(dān)保主體主要有三類:一是當(dāng)?shù)卣脚_(tái)公司;二是債券發(fā)行人所在地?fù)碛袊?guó)資背景的擔(dān)保公司;三是業(yè)務(wù)擴(kuò)展到全國(guó)各地的擔(dān)保公司,包括中債信增、中國(guó)投資擔(dān)保等機(jī)構(gòu)。其中,中債信增的項(xiàng)目最多。據(jù)同花順(13.900,0.00,0.00%)iFinD統(tǒng)計(jì),中債信增在中小集合票據(jù)中擔(dān)保了31家,占比將近一半。
      
      雖然中債信增等機(jī)構(gòu)均屬于AAA擔(dān)保公司,償債資質(zhì)優(yōu)良,能按時(shí)還款,但是隨著風(fēng)險(xiǎn)積聚效應(yīng)的增加,依靠杠桿經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保公司難免不受影響。《金證券》記者發(fā)現(xiàn),截至2012年6月,中債信增在外擔(dān)保責(zé)任余額是凈資產(chǎn)的近9倍。
      
      這意味著一旦違約事件增加,中債信增將面臨更多的“債務(wù)償還”壓力。
      
      民企信用危機(jī)今春爆發(fā)?
      
      中小企業(yè)集合票據(jù)兌付危機(jī),只是民企發(fā)債融資不暢的冰山一角。采訪中,宏源證券固定收益研究員方芳向《金證券》記者坦言,民營(yíng)企業(yè)一直都存在“信用風(fēng)險(xiǎn)”危機(jī),其償債能力在弱化,2013年仍將壓力“山大”,信用風(fēng)險(xiǎn)暴露會(huì)更多。
      
      方芳對(duì)《金證券》記者解釋說(shuō),在債券市場(chǎng)一直都有“雙軌制”的說(shuō)法,即國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)在融資時(shí)差別待遇明顯,這導(dǎo)致民企發(fā)債成本遠(yuǎn)高于國(guó)企。“國(guó)企的融資利息可能只要5%,民企可能要到8%,這是市場(chǎng)長(zhǎng)期留下的,沒(méi)有辦法改變,因?yàn)榇蠹叶加X(jué)得國(guó)企確實(shí)有保障,而民企沒(méi)有。”
      
      受到2012年整體大環(huán)境影響,一些民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難,這一困難可能直接導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)在債券市場(chǎng)上融資出現(xiàn)“信用風(fēng)險(xiǎn)”。方芳直言,“民營(yíng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)在2013年春可能集中爆發(fā)”。雖然中小企業(yè)集合票據(jù)的兌付風(fēng)險(xiǎn)不足以影響到債市的發(fā)展,但是民營(yíng)企業(yè)整體潛伏的信用危機(jī)可能會(huì)傳導(dǎo)到整個(gè)債市。

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